券业大动作!监管拟修订保荐业务工作底稿指雷页岩油气往事

2021-11-24 12:05:14 文章来源:网络

在近年来监管持续强化保荐业务规范的背景下,近日,证监会表示拟针对保荐业务工作底稿内容及保荐人尽职调查工作准则相关文件进行修订并公开征求社会意见。相关文件还提到要将保荐人“荐”的职责提到更重要位置,充分发挥其在投资价值判断方面的前瞻性作用等。据北京商报记者不完全统计,截至11月21日,年内监管对于保荐业务的罚单多达24张,同比增长一倍,在业内人士看来,对保荐业务而言,加强违法监管和违规处罚,能够明确地净化市场,给市场一个公平公开公正的环境。

强调保荐人“荐”的职责

为进一步规范证券发行保荐业务,指导保荐机构建立健全工作底稿制度,提高保荐机构尽职调查工作质量,11月19日晚间,证监会表示,拟对《证券发行上市保荐业务工作底稿指引》(以下简称《底稿指引》)和《保荐人尽职调查工作准则》(以下简称《工作准则》)进行修订,并向社会公开征求意见,意见反馈截止时间均为12月18日。

据悉,《底稿指引》的征求意见稿共15条,主要针对三方面内容进行修订。一是增加对其他证券服务机构专业意见的相关复核资料;二是增加内核阶段工作底稿要求;三是增加分析验证过程的相关底稿。

所谓工作底稿,是指保荐机构及其保荐代表人(以下简称“保代”)在从事保荐业务过程中获取和编写的、与保荐业务相关的各种重要资料和工作记录的总称。具体来看,《底稿指引》要求工作底稿至少需包括保荐机构,应当对工作底稿建立统一目录,该目录应便于查阅与核对;保代为其保荐项目建立的尽职调查工作日志;工作底稿可以纸质文档、电子文档或者其他介质形式的文档留存,且工作底稿应至少保存20年等14项内容。

而《工作准则》的征求意见稿共十一章87条,主要针对四方面内容进行修订。首先是更好地贯彻注册制以信息披露为核心的理念和在尽职调查工作中落实注册制的基本要求;其次是对原《保荐人尽职调查工作准则》中未涉及的一些尽职调查事项进行了补充。

此外,《工作准则》还要求将保荐人“荐”的职责提到更重要位置,充分发挥其在投资价值判断方面的前瞻性作用。最后,明确保荐人对其他证券服务机构出具专业意见的内容,在评估其相关工作充分、可靠的基础上可以合理信赖,但应进一步核查验证,同时明确了保荐人应合理使用第三方外聘机构,不得将法定职责予以外包,保荐人依法应当承担的责任不因聘请第三方而减轻或免除。

川财证券研究所所长陈雳向北京商报记者表示,压实中介机构责任,促其尽职尽责,更好地辅导上市公司上市及成长,是券商工作的重点。而提高各大券商的专业投行能力,加强底稿监管也是实现上述目标的重要方式之一。

某资深投行人士则提到,《工作准则》中的第三、第四项内容是此次修订内容的核心,保荐机构不是只做最基础的核查,而是要展示发行人的投资价值,不光要“保”还要“荐”。但该业内人士也提到,“十几年的惯性,很难立刻改变,最重要的其实是监管和审核的‘指挥棒’”。

监管“重拳”打击保荐违规

事实上,在近年来监管部门规范保荐业务持续向好发展的同时,也在不断强化对保荐过程中违规行为的监管。北京商报记者注意到,今年以来,已有不少保代及相关机构因在保荐过程中存在多种违规情形而受监管处罚。

据北京商报记者从证监会、上交所和深交所三处监管部门统计的数据显示,截至11月21日,年内相关监管部门已向保代及相关机构共发出24张罚单。其中,深交所对违规保代及机构下发7张罚单;上交所则对该业务的违规行为下发8张罚单;而证监会向保代及其所在机构下发共计9张罚单。而2020年同期,上述机构发出的罚单合计为12张。对比来看,今年以来监管部门就保荐业务违规行为下发的罚单同比已翻倍。

整体来看,上述罚单内容涉及多种未勤勉尽责履行相关职责的违规行为,如在保荐发行人申请非公开发行股票,或首次公开发行股票并上市的过程中,存在保荐人对招股说明书披露数量不准确;未勤勉尽责督促发行人按照监管要求清理相关对赌协议并履行披露义务;发行预案披露的认购对象股权结构与发行保荐工作报告中载明的股权结构不一致等。

例如,11月19日,深交所发文称,中信证券在担任思创医恵科技股份有限公司向不特定对象发行可转债的保荐人过程中,存在履行保荐职责不到位、内部质量控制存在一定的薄弱环节等情形;而11月12日,上交所发文称,王炳全、王志伟系招商证券指定的江苏硕世生物科技股份有限公司申请首次公开发行股票并在科创板上市项目的保代,在履行保荐职责过程中存在未严格遵守相关执业规范,未充分关注所获尽职调查资料中相关信息缺漏等情况。

对于上述违规行为的具体处罚情况,也因违规情形的差异而有所不同。北京商报记者通过整理相关罚单发现,监管部门通常对保代在保荐过程中存在的违规行为采取出具警示函、通报批评、纪律处分等处罚措施,如上述提及的招商证券两位保代被予以监管警示;而中信证券则被采取书面警示的监管措施。对于相关机构,监管部门则还要求加强保荐业务内部监督管理,督促保代认真履行职责等。

陈雳认为,近年来,监管部门对违法活动的处罚,起到了非常好的震慑作用,而罚单的数量增多也说明了监管的力度正在不断强化。陈雳还提到,对保荐业务而言,加强违法监管和违规处罚,能够明确地净化市场,给市场一个公平公开公正的环境。

北京商报记者 刘宇阳 李海媛

来源:北京商报

文 | 撕逼客 对冲研投专栏作者

编辑 | 杨兰

经授权首发

2014年上半年,一则新闻轰动了舆论,美国能源信息署(EIA)和美国地质调查局(USGS)大幅下调了加州蒙特雷页岩的储量预估,并且将其从近期可开采的油气储量中剔除。

新闻媒体很快行动起来,炒作页岩油气革命被高估了,其产量不可持续。当然这其实是废话,不可再生的化石能源怎么可持续法?不过,这在当时非常应景,因为油价正伴随美国经济复苏和地缘政治事件启动,最后在马航班机在乌克兰被防空导弹击落前后达到峰值,然后就是原油价格的大幅回落。

而到了9月份,沙特甚至开始宣布要动用多年未用的价格战武器,很快油价就开始暴跌。新闻媒体马上180度调转观点,将页岩油气革命吹上天,认为美国已经将沙特从油霸宝座上赶了下来。这就是2014年的戏剧性变化,至今依然历历在目。

这出戏剧是怎么拉开帷幕的呢?我们要从2013年说起。我们知道,2010-2012年最火的是北达科他州的巴肯页岩油,它在北美腹地;其次是德州南部的鹰滩(Eagle Ford),二叠纪盆地(Permian Basin)要稍晚一些才热起来。

实际上,当时全美都掀起了寻找页岩油气的热潮,其中也包括曾经的石油宝库加州。当时大家最看好的是洛杉矶北部的蒙特雷岩层,这一地区恰好在旧金山和洛杉矶两大都市圈中间。

从地质上讲的话,蒙特雷页岩可以分成五大块,萨克拉门托盆地(Sacramento Basin)、圣华金盆地(San Joaquin Basin)、文图拉盆地(Ventura Basin)、圣玛丽亚盆地(Santa Maria Basin)、萨利纳斯半月盆地(Salinas-Half Moon Basin),其中最有希望的是圣华金盆地。

人们一度预期,蒙特雷页岩可能蕴藏了美国2/3的页岩油储量,相当于1540亿桶,可以说谁掌握了蒙特雷,谁就掌握了美国原油的未来。当然近期技术可采储量没那么多,EIA的估计是137亿桶,但这也已经非常可观了。光是加州,预计就可以创造280万个工作岗位,增加246亿美元的税收,同时提升加州GDP 14%。

加州开发页岩油的最主要阻力是环保。我们知道,对页岩油气开采的最主要抨击来自水力压裂法,由于要灌注大量含有化学物质的压裂液到地下,将页岩碾碎后释放岩石孔隙中含有的碳氢物质,这不可避免地要改变地层构造,并且存在污染地下水地风险。蒙特雷页岩又深又厚,大约在地下8000-14000英尺处,而含水层在9000英尺位置,两者之间存在交错,很难避免不污染地下水。加州本身就是一个比较缺水的地方,中央山谷有全世界最大的灌溉系统。

同时期,Keystone XL管道的修建受到强烈反对,也是因为要穿越内布拉斯加州,走向上有地下含水层。而且,阳光明媚的加州脱碳意识很强,希望摆脱对化石能源的依赖,光伏和电动车的发展都走在美国各州前列,自然对开发页岩油气资源持抵制态度。加上加州本身是美国经济总量最大的州,硅谷有大把的高科技企业,对传统资源型行业本就很不感冒。

在众多前往蒙特雷勘探页岩油气的企业中,有一家来自加拿大石油城阿尔伯塔省卡尔加里的公司占据了先机,叫做黄道带勘探公司(Zodiac Exploration Inc.),也可以翻成十二宫勘探公司,它与埃克森·美孚和壳牌组建了合资公司,组团勘探圣华金盆地。

当时很多传统油气企业想进入页岩油气领域,但又不愿意冒太大的风险,所以组建合资公司是常见的手法。黄道带等一批公司开始勘探作业之后,传来了不妙的消息,地质构造比之前设想的复杂,定位富碳氢质的区块不是那么容易,组织钻井和压裂技术难度和作业成本很高,油气资源蕴藏量也可能不如之前预期的丰富。

2013年12月,从名字上就看得出绿色、环保、反化石能源的后碳研究所(Post Carbon Institue)发布了一篇报告,指出蒙特雷页岩不会像当时炙手可热的巴肯和鹰滩那样,用最通俗的语言讲蒙特雷很可能是个贫矿。各种质疑纷至沓来后,2014年5月EIA发布报告,将蒙特雷页岩的储量下调到6000万桶,比起2011年的预测减少了96%之多。如果按照巴肯、鹰滩、二叠纪的干法,产量在100万桶/天,那不消两个月就干没了。一下子就从势在必开,变成了可开可不开,最好不要去开的状态。一时舆论大哗。

尽管关注程度远没有乌克兰内战这样的地缘政治事件高,调整蒙特雷页岩原油产量成为了一个非常重要的催化剂,让很多人相信原油价格在100美元附近正当数年之后,将会再度挑战2008年夏天创下的历史高点,这就是140美元。

要知道,美国当时原油产量已经追上了沙特和俄罗斯,成为了全球第三个1000万桶/天量级的原油生产国。如果页岩革命是一场被高估的革命,无法提供足够的原油来满足持续增长的全球需求,这种事情看上去是完全可以发生的。

然而,另外一些能够直接影响平衡表的因素正在悄悄起作用,由于欧洲经济长期不景气,石油消费在2008年之前就见顶了,西北欧炼厂开工率低迷,而美国正在增加汽柴油的出口,进一步挤压西北欧炼厂的生存空间;与此同时,美国沿海炼厂也减少了海上原油进口,代之以国产页岩油或者加拿大油砂油。

上述两个因素合计,在此前一年时间里,大约已经积累了100万桶/天的量,而利比亚国内局势的暂时缓和,让其原油产量从极低水平提升了50万桶/天。由于利比亚产出的是轻质低硫原油,这极大地影响了同为轻质低硫原油的北海市场。

全球原油市场是个刀刃上的平衡,我曾经有一个速算公式,以全球9000万桶/天的原油消费,如果边际上出现50万桶/天,或者5‰的数量冲击,对价格的影响可能是10%,而此时已经达到了150万桶/天。原油绝对价格和月间价差都在走弱,然后人们突然发现,美国宣布放松原油出口限制。

到了9月份,沙特公开宣布,要针对美国页岩油发动一场价格战,随后油价开始持续暴跌。而到了11月地OPEC会议上,最终没能达成任何减产协议,这等于是支持了沙特的价格战,于是原油继续暴跌。

同样还是媒体,包括那些受人尊敬的全球知名财经媒体,开始不遗余力地宣扬美国页岩革命所取得了辉煌胜利。其中地突出代表,就是在当年12月的英国《经济学人》(Economist)杂志的封面,这幅漫画后来曾无数次被引用。而在这期发布后一个来月,也就是第二年的一月下旬,暴跌的油价来了个奇迹般的急刹车。

道理也很简单,一方面套利商开始买现货抛盘面,囤油的托住了现货价格;另一方面很多人怀疑页岩油是否能扛得住,在期待页岩油率先收缩投资和减产。也就半年左右的时间,舆论这根指挥棒上下起舞,市场主流观点也跟着不停翻烧饼。

回顾这段历史,主要的目的是让我们认识媒体观点怎样影响市场情,让我们理解今年钢铁、煤炭产业链怎么最后变成了这个样子。

媒体往往是情绪的放大器,其影响可能是非常剧烈的,可以带来一些非常狂暴的行情。媒体人往往非常善于搞赋比兴这套,因为他们在学校里学的就是这个,但也经常用修辞来代替分析。他们每每非常轻率地就喊出“无解”这两个词,但其实万事皆有解,结果势必压缩了对未来的视界。他们总想俯视这个世界,但因为站的高度其实并不很高,其实真看不了很远。如果侥幸矛盾还在激化中,就很容易自我陶醉于“无解”的逻辑,而忽视任何可能量变引起质变的因素,更无视已经形成的破坏平衡的力量。(责任编辑:王治强 HF013)

来源:和讯网

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